受產(chǎn)業(yè)鏈條長、市場主體多，對外依存度高等多種因素影響，油脂油料品種價格波動頻繁且幅度較大，給企業(yè)經(jīng)營帶來較高不確定性。尤其是近年來，全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，下游需求不及預(yù)期，國內(nèi)菜籽油行業(yè)市場競爭加劇，如何提高自身競爭力和盈利能力，如何利用期貨工具有效化解市場風(fēng)險成為企業(yè)的重要課題。
菜籽油行業(yè)快速發(fā)展
菜籽油因其高吸收率、富含不飽和脂肪酸和維生素E等營養(yǎng)成分，受到越來越多消費者的青睞。特別是國產(chǎn)濃香小榨菜籽油的興起，成為行業(yè)的重要驅(qū)動品類，推動了菜籽油行業(yè)的整體發(fā)展。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018-2023年，菜籽油市場規(guī)模由587.8億元增長至954.5億元，其間年復(fù)合增長率為10.2%。專家預(yù)計，2024-2028年，菜籽油行業(yè)市場規(guī)模將繼續(xù)增長至1,091.2億元，這表明健康消費趨勢的深入發(fā)展將持續(xù)推動菜籽油市場需求的增長，為行業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。
不過，在這背后，菜籽油壓榨企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)卻面臨著供需格局轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)。具體表現(xiàn)在，一方面，全球油菜籽產(chǎn)量受天氣、政策等多種因素影響，導(dǎo)致原料供應(yīng)不穩(wěn)定；另一方面，消費者健康意識的提升使得對高品質(zhì)、健康型食用油的需求不斷增加，進一步加劇了市場競爭。此外，國際貿(mào)易形勢的變化也會對菜籽油行業(yè)產(chǎn)生一定影響，國內(nèi)菜籽油行業(yè)以進口為主，國際市場的價格波動和貿(mào)易政策的變化都可能影響國內(nèi)市場的供需平衡和價格走勢。
基于復(fù)雜多變的市場環(huán)境，油脂企業(yè)面臨著多重風(fēng)險。最為關(guān)鍵的是原料采購價格的不穩(wěn)定增加了企業(yè)的采購成本風(fēng)險。進口菜籽油作為國內(nèi)油脂企業(yè)的原材料，其價格波動使得企業(yè)難以準(zhǔn)確把控成本，導(dǎo)致盈利穩(wěn)定性受損。具體來說，當(dāng)菜籽油價格上漲時，企業(yè)的原材料成本增加，導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，進而影響企業(yè)的盈利能力。與此同時，價格波動同樣使企業(yè)的庫存管理變得更加復(fù)雜，企業(yè)需要制定更加合理的庫存策略，避免庫存積壓或短缺帶來的風(fēng)險。
“具體來看，近年來，菜籽油行業(yè)主要的變化就是供給端長期過剩，菜油價格整體呈現(xiàn)下跌趨勢，但因為國內(nèi)大量從海外進口菜籽以及菜籽油，因此價格在種植季會有較大波動。另外一個市場變化是國內(nèi)從俄羅斯進口菜油量大幅增加，加拿大對國內(nèi)的影響有所減小。” 四川省天府好糧油有限公司(下稱天府好糧油)副總經(jīng)理沈成文表示。
特別是在2023年，受全球油菜籽供需格局影響，國內(nèi)進口菜油價格整體延續(xù)了2022年下半年以來的下跌趨勢。從數(shù)據(jù)來看，2023年，國內(nèi)進口三級菜油均價為9363元/噸，較2022年同比下跌3915元/噸，跌幅為29.48%。從長期波動來看，過去一年多時間里(自2023年1月1日至2024年4月16日)，全國進口菜油價格波動區(qū)間在7666.0元/噸至13129.0元/噸之間。
出于行業(yè)特性的需求，油脂油料行業(yè)也因此成為利用期貨工具最深入、最廣泛的行業(yè)之一，國內(nèi)90%以上的大中型油脂油料企業(yè)都深度參與期貨交易。可以說，實體企業(yè)通過期貨市場進行風(fēng)險管理，有效降低了經(jīng)營風(fēng)險，提高了市場競爭力。
據(jù)了解，2008年前后，受全球金融危機影響，包括油脂油料在內(nèi)的大宗商品市場大幅波動，一些抗風(fēng)險能力較弱的企業(yè)被淘汰出局或被并購。行業(yè)整合速度加快，市場份額逐漸向大型企業(yè)集中。面對市場的急速變化，部分企業(yè)開始加快轉(zhuǎn)型升級步伐，其中，作為規(guī)避風(fēng)險的重要手段，菜籽油企業(yè)幾乎全部參與了期貨市場。
“油脂行業(yè)的市場化程度較高，價格波動受全球市場的影響較大，菜籽油期貨的穩(wěn)健運行，讓公司有了規(guī)避風(fēng)險的金融工具。為了規(guī)避市場風(fēng)險、把控成本、提升市場競爭力，我們公司于2008年就開始嘗試并參與套期保值。”凱欣糧油有限公司油脂采購部部長周桂林說。
“目前，我國的油料油脂對國際市場的依存度較高，60%以上的原料依賴進口。我國的產(chǎn)業(yè)政策在安全戰(zhàn)略高度對油料油脂的種植、加工、流通、儲備、進出口等各個環(huán)節(jié)采取綜合措施，促進食用植物油產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，保障我國食用植物油供給安全�！钡赖廊Z油股份有限公司(下稱道道全糧油)糧油采購中心油脂經(jīng)理冷宏表示。
期貨成為企業(yè)“避險、鎖利”的好幫手
“最初，我們是為了規(guī)避風(fēng)險、鎖定利潤而選擇參與期貨市場，期貨在我們公司的整體風(fēng)險管理中，扮演著‘避險、鎖利’的重要角色�！崩浜瓯硎荆赖廊Z油2023年期貨套保業(yè)務(wù)涉及菜油期貨、菜粕期貨、菜粕期權(quán)等多個品種。
據(jù)冷宏介紹，利用國內(nèi)外期貨工具提前鎖定榨利讓菜籽油壓榨企業(yè)可以穩(wěn)定地賺取加工費。“以進口菜籽油業(yè)務(wù)為例，我們會根據(jù)上游客戶的升貼水計算出生產(chǎn)成本，在和出口商簽訂基差點價的同時，在鄭商所菜籽油期貨上進行套盤，從而鎖定自己的榨利�！崩浜杲榻B說，2023年10月份采購加拿大12月船期菜籽，采購升貼水91加元/噸，加拿大盤面720加元/噸。國內(nèi)菜油2401盤面8900元/噸附近，菜粕2401盤面3100元/噸附近，通過國內(nèi)對應(yīng)套保，最終兌現(xiàn)榨利140元/噸左右。
在冷宏看來，期貨從多方面幫助公司提升了市場競爭力和盈利能力�！�首先，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)機制有助于公司更準(zhǔn)確地把握市場動態(tài)，制定合理的采購、銷售計劃，從而提升決策的準(zhǔn)確性和及時性。其次，通過期貨交易進行套期保值，公司可以有效規(guī)避現(xiàn)貨價格波動帶來的風(fēng)險，穩(wěn)定生產(chǎn)利潤，增強企業(yè)內(nèi)生發(fā)展動力。最后，期貨工具還為公司提供了更多的業(yè)務(wù)拓展機會和服務(wù)業(yè)態(tài)，進一步提升了公司的市場競爭力和盈利能力�！崩浜暾f。
當(dāng)前，菜籽油行業(yè)對于期貨工具已經(jīng)從陌生到熟悉再到運用于日常采購等全過程中。以道道全糧油為例，自菜油期貨上市以來，一直積極參與，從最開始的采購現(xiàn)貨基差盤面點價開始，到利用菜油期貨對菜油現(xiàn)貨庫存套保，再到壓榨管理，一邊點價外盤，一邊國內(nèi)套保鎖定壓榨利潤�！拔磥�，我們想要通過期貨實現(xiàn)從壓榨端到貿(mào)易端、從盤面鎖定壓榨利潤到交割庫的期現(xiàn)結(jié)合、從期貨到期權(quán)、從國內(nèi)到國外做到真正的全程深度參與，同時探索更多期現(xiàn)交易模式�！崩浜暾f。
對于天府好糧油這種貿(mào)易型企業(yè)來說，在期貨衍生品風(fēng)險管理工具的助力下，相關(guān)品種的業(yè)務(wù)得以實現(xiàn)迅速放量。沈成文介紹說，天府好糧油自2019年成立，2020年開始開展業(yè)務(wù)，經(jīng)過幾年發(fā)展，天府好糧油已成為川內(nèi)重要的油脂貿(mào)易商、服務(wù)商。
沈成文表示，油脂行業(yè)運用期貨已經(jīng)非常成熟，行業(yè)內(nèi)部貿(mào)易絕大多數(shù)都是基差合同，油脂價格波動較為劇烈，需要在期貨盤面上套保才能更好地管理經(jīng)營風(fēng)險，因此公司從建立之初就開始參與期貨市場。
值得一提的是，天府好糧油的貿(mào)易端幾乎實現(xiàn)全覆蓋、零敞口的風(fēng)險管理�！巴ㄟ^期貨和現(xiàn)貨的結(jié)合，企業(yè)可以有效提升經(jīng)營效益。不過，需要注意的是，在進行期貨市場操作時要結(jié)合自身業(yè)務(wù)，比如傳統(tǒng)的套期保值，需要與現(xiàn)貨嚴(yán)格對應(yīng)，才不會出現(xiàn)單邊的價格風(fēng)險�！鄙虺晌恼f。
此外，天府好糧油還將菜籽油期權(quán)及時納入了風(fēng)險管理的布局，給期貨頭寸上進一步的保險�！�2022年6月，菜籽油價格經(jīng)過大幅下跌之后，一直延續(xù)震蕩走勢。8月菜籽油場內(nèi)期權(quán)上市。10月，國內(nèi)菜籽油現(xiàn)貨價格強勢反彈，現(xiàn)貨基差跟隨盤面價格走勢創(chuàng)出歷史新高，主要在于現(xiàn)貨庫存較低疊加國家收儲刺激盤面價格上漲。公司團隊通過對菜籽油現(xiàn)貨市場分析認(rèn)為，當(dāng)前菜籽油價格上漲動力不可持續(xù)，后期油菜籽產(chǎn)能提升價格下行仍是趨勢。但公司當(dāng)下需要為銷售進行備貨，因此在盤面買入菜籽油期貨的同時分批買入看跌期權(quán)的策略進行避險。”沈成文表示，在采用保護性看跌期權(quán)后，期貨套期保值交易虧損20萬元，但期權(quán)套期保值盈利 38萬元。在菜籽油價格下跌的過程中，通過買入看跌期權(quán)對買入的標(biāo)的期貨合約形成有力保護，降低公司現(xiàn)貨采購成本，實現(xiàn)避險保值的效果。
在充分競爭的市場格局中，菜籽油壓榨利潤也逐漸被壓縮。據(jù)成都市新興糧油有限公司投研經(jīng)理駱樂介紹，在2008年以前，菜籽油加工毛利率每噸超過500元，后來利潤逐漸縮小至100元/噸以內(nèi)的程度。“其中有沿海壓榨廠數(shù)量逐年擴大，加工工藝提升的影響，同時也有整個產(chǎn)業(yè)上下游對期貨的運用、基差貿(mào)易的接受程度逐漸提高的因素�！瘪槝繁硎�。
在駱樂看來，期貨給行業(yè)解決了大時間跨度下價格劇烈波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險控制問題，平滑了經(jīng)營上的波動率�！耙郧拔覀冎荒茏�3個月以內(nèi)的生意，現(xiàn)在周期拉長至半年，因為我們有了期貨這個風(fēng)險管理的工具�！瘪槝氛f，菜籽油行業(yè)對于期貨的認(rèn)識和使用逐漸加深，期貨已經(jīng)是企業(yè)經(jīng)營里密不可分的一部分。
“通過參與期貨市場，我們完善了風(fēng)險管理體系，實現(xiàn)了市場競爭力的提升�！敝芄鹆直硎荆渲�，通過套期保值穩(wěn)定經(jīng)營利潤，保障了預(yù)算的準(zhǔn)確性，而通過期貨市場增加了貨源供應(yīng)，實現(xiàn)了戰(zhàn)略決策的靈活性，讓企業(yè)不再過度擔(dān)憂價格波動，此外，以期貨市場為中心納入風(fēng)控體系，讓公司形成了更多層次的風(fēng)險管理體系。(鄭州商品交易所)
